| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月24日 15:22 |
作者： |
王小勇 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
盈利低于我们的预期，利润主要来自投资收益。09年公司实现基本每股收益0.49元，低于我们的预期0.55元。分析公司利润结构，可以知道，扣除投资收益，基本每股收益仅为0.05元左右。而3.28亿元投资收益中，BT、BOT项目投资收益为1.39亿元，与08年的1.44亿元基本持平；而处置上海陆盛高速公路管理有限公司等六家被投资单位所产生的投资收益达到了1.40亿元，占到全部投资收益的85％。
三项费用率出现较大幅度上升。09年公司三项费用率达到6.18％，比08年提升了1.39个百分点；其中管理费用率提升较快，达到了4.7％，与08年相比，提升幅度达到2个百分点。
以王志强为主的城建集团领导入主公司管理层，加深了市场对城建集团的资产注入预期。2009年上海市国资委提出要求加快国有企业重组上市步伐，公司主要控制人上海城建集团就在要求之列。实际上，通过2009年9月的董事会选举换届，基本上城建集团领导进入了公司管理层。从这个迹象来看，加深了市场对于城建集团资产注入的预期。
预估每股收益10年0.66元、11年0.73元。同比分别增长35%和10%；我们认为，城建集团的整体资产注入，将可能改变公司整体盈利能力。根据《上海城建集团2009年度第一期短期融资券募集说明书》的数据，2008年城建集团合并利润报表盈利4.7亿元。因此，我们保守估计09年增长20％左右即5.7亿元左右。
维持“审慎推荐-A”投资评级：从母公司的盈利能力来看，为上市公司的2倍，由于未来城建集团整体上市给予二级市场的折价我们暂不清楚，因此，暂时给予“审慎推荐-A”的投资评级，目标价16.5元，对应10年EPS、25倍；当然，我们并不排除公司股价在重组预期的情况下达到20元。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
