| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月23日 13:34 |
作者： |
张帅 |
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基本结论、价值评估与投资建议
作为我国主要的电力设备供应者，公司已逐步完成了从火电设备向风电、核电和清洁燃烧设备供应商的战略转变，这是看好公司的基本逻辑；
核电是公司未来三年增长的重要推动力，预计未来三年核电收入分别为40亿、100亿和130亿，复合增长率超过80%；毛利率方面，我们对核电各主要零部件进行了详细分析，通过拆分分析我们测算得未来生产平稳后核电设备的毛利率水平将在25%左右；
风电方面，尽管今年可能面临新增装机增速放缓的压力，但在充足订单和大量往年结转风机的双重保证下，我们认为公司2010年仍可以实现98亿元的收入，较上年增长82%，但随后几年的增速会逐渐下降，风电新的增长寄希望于海上风电等新的增长点；
根据以上分析我们测算得公司2009年至2011年EPS分别为1.54元、2.09元、2.62元；对不同业务分别进行估值，给予核电业务30倍PE、风电16倍PE、其他业务15倍PE可以测算得公司合理估值为55元，建议买入。
（具体内容请见附件）
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