| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月22日 15:26 |
作者： |
卢媛媛 |
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撰写时间： |
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2009年，公司共销售五粮液系列酒8.45万吨，较上年同期增长11.48%。其中，高档酒72.16亿元，同比增加了21.57%，毛利率又增2个点，高达85.38%。我们认为公司高档酒量稳而价格有所上涨是毛利率上涨的主要支撑力；另一方面，中低档酒创收27.89亿元，同比大幅增加了48.36%，毛利率为34.91%，较上年增加了18.26%，可见公司加大了产品结构调整的力度，中档酒的规模效应渐现，引起了收入和毛利率的同比大幅增加。另外，公司的销售费率为10.46%，比去年同期的11.23%略降。
公司近期召开了新品发布会，正式宣布其首款酱香型白酒永福酱酒面市。该酒定位高端消费群体，目标是覆盖全国市场。公司于1999年就开始着手准备酱酒的生产，可谓十年磨一剑。03年，公司进行了大规模的扩建，将酱酒产能扩到年产20000吨，已与茅台不相上下。
我们维持公司的买入评级，预计10-11年公司的EPS为1.16元、1.62元。
（具体内容请见附件）
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