| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月19日 14:16 |
作者： |
傅用增 |
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投资要点：
天龙集团是国内领先的水性油墨企业，专注于水性油墨的研发、生产和销售，其中主导产品环保型水性油墨占公司产销量的80%以上。产品主要应用于各类瓦楞纸箱、食品、饮料、药品等包装印刷及标签印刷。目前公司现有水性油墨产能1.2万吨，实际产量1.5万吨，市场占有率16%，稳居全国第一。
我国已经成为继美国、日本和德国之后的全球第四大油墨生产和消费国。2003-2008年间我国油墨产量和消费量的年均增长速度都超过了15%，随着未来下游包装印刷行业需求的恢复和发展，行业将进入稳定发展阶段，产量和消费量的增长率将接近10%。
水性油墨区别于传统油墨的最大特点是明显减少了油墨干燥时VOC气体的排放，具备节能环保、印刷表面残留低、卫生安全、成本低廉等优点，将在众多领域将逐步替代传统油墨，增长速度快于行业平均水平。
公司的竞争优势在于领先的技术和驻厂调墨营销方式。公司树脂合成技术填补国内空白，居于国内领先水平，体现了公司的技术水平。
“驻厂调墨”销售模式提供个性化服务，增加客户粘性。
我们预计公司10、11、12年完全摊薄EPS为0.61元、0.67元和0.78元，，我们认为可以给予公司11年25-30倍PE，公司合理估值区间是16.7-20.1元，建议申购.
（具体内容请见附件）
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