| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月18日 14:23 |
作者： |
杨晓雷 |
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2009年年报显示，公司全年实现营业收入233.60亿元，同比增长17.55%；营业利润10.87亿元，同比增长20.56%；归属于母公司所有者的净利润7.46亿元，同比增长17.08%（2009年分季度的净利润分别为1.55亿元、3.30亿元、1.41亿元和1.20亿元）。公司年度分配预案为每10股送5股转5股派1元（含税）。
矿产金产量同比增长12%。公司为国内重点黄金生产企业，2009年公司矿产金产量达到17.67吨，同比增长11.86%，另外，2009年国内黄金价格为214.47元/克，同比增长9.65%，由于矿产金产量和黄金价格的双增长，公司净利润实现同比的稳步增长。
2009年黄金增储45吨。报告期内，公司平均日处理矿石能力同比增加了4255吨，三山岛金矿、新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿等核心矿山继续保持强劲发展。焦家金矿6000吨/日扩建工程、精炼厂1200吨/日精矿综合回收利用项目正在逐步展开，三山岛金矿8000吨/日探建工程项目稳步推进。同时，在成功收购了集团公司新立矿区和三山岛矿区两个探矿权后，公司金金属量增加了45吨。
黄金价格有望在下半年走强。由于近期美元指数上升较为明显，黄金价格在今年上半年遭到了一定压制（尽管如此，截止到目前2010年国内黄金销售均价约为245.45元/克，较2009年全年均价已上涨14.44%），考虑全球黄金需求更多体现在下半年以及未来美元指数的走势，我们预计黄金价格有可能在下半年更具强势。
盈利预测。公司方面预计2010年矿产金产量为18.20吨；我们谨慎预计2010年黄金价格为245元/克。预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润11.05亿元，同比增长48.16%。
预计2010、2011年EPS分别为1.55元和1.78元。以3月17日公司70.39元的收盘价计算，对应的动态P/E分别为45倍和40倍，我们看好未来黄金价格可能出现的上涨以及公司矿产金产量的持续增长，我们继续维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。1）黄金价格波动风险；2）经济周期波动风险。
（具体内容请见附件）
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