| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月18日 13:49 |
作者： |
彭海柱;范炳邑 |
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投资要点：
2009年，公司实现营业收入2.25亿元，同比增长20.36%，实现净利润0.81亿元，同比增速25.76%，符合市场预期。公司期间费用为36.36%，同比略有提升，其中销售费用率为21.96%，处于合理范围内。
分产品来看，主导产品血必净和法舒地尔营业收入同比增速分别为25.8%和13.6%，毛利率为82.04%和91.76%，保持在高位。低分子量肝素钙毛利率大幅提升，为44.49%，同比提升了46.31个百分点，主要是由于技术进步，我们认为亦有部分原因是由于原料肝素价格下降。
血必净：独家垄断治疗品种。血必净注射液是公司独家生产的药物，享有20年专利保护，是目前国内唯一经SFDA批准的脓毒症和多器官功能障碍综合征的药物，且被认定为“秘密级国家秘密技术”，目前国内尚无同类药物以及替代药物，09年被列为《甲型H1N1流感诊疗方案（09年试行版第二版）》之中的中医辨证治疗药物。血必净注射液国内市场潜在需求约5,000万支，而其2008年销量仅为727.71万支，该药物目前仍处于高速成长阶段，具有广阔的市场空间。
法舒地尔：快速增长的脑血管病新药。公司作为国内盐酸法舒地尔唯一生产注射液的厂商，在行业同类产品中处于垄断地位，2008年市场占有率达97.40%。在脑血管解痉类化学药中的市场占有率为44.93%，位列首位。
我们更看好公司储备品种中的硫酸氢氯吡格雷，目前国内仅有赛诺菲的“玻立维”和信立泰的“泰嘉”，其中“玻立维”为全球第二大重磅销售药物，国内市场成长前景值得期待。
我们预测，公司未来三年每股收益分别为2..38元、3.54元和5.26元，对于估值为40.35x、27.20x和18.27x，鉴于公司高成长性，首次给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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