| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月18日 13:42 |
作者： |
杨平 |
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国内钨行业上游产业受总量控制,下游深加工受政策支持。钨是一种工业化社会必需的战略性稀有金属,虽然中国钨资源储量占全球70%以上,但为保护国内钨资源和促进钨产业升级,政府相继出台多项政策,限制上游产业的发展,如:钨精矿总产量控制、限制和淘汰上游落后产能等；并通过出口配额和出口税收政策等鼓励钨下游精深加工行业的发展。
资源储备优势为公司发展奠定基础。公司拥有4座矿山，钨资源保有储量余额9.5万吨，约占全国钨资源两的5.33%，可供公司未来30年开采使用。公司还在“世界钨都”赣州还拥有5个采矿权，覆盖面积约143平方公里，未来有可能进一步增厚公司的资源优势，为公司长期稳定发展奠定基础。
构建产业链一体化生产加工体系，精深加工项目是亮点。公司通过产业链延伸，在2004年就构建了包括采掘、冶炼、精深加工一体化的钨产业链。由于政府对钨产业链上游产品实行准入和总量控制等措施，因此公司重点发展钨下游产业，特别是募投项目：“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程（一期）”将随着国内机械制造、机床行业的发展，成为公司未来盈利增长得主要方向。
技术优势为公司发展精深加工提供知识储备。公司在钨精深加工领域进行了大规模投入，发展核心技术。已形成年产8,000吨钨粉及碳化钨粉、1,000吨硬质合金和200吨钨材的生产能力，精深加工环节的核心技术和工艺处于国内领先水平和国际先进水平。特别是在超细纳米级钨粉领域，公司已经取得重大突破，为公司未来发展提供了知识储备。
预计公司10-12年每股收益摊薄后分别为0.41元、0.45和0.51元。参考公司在A股上市的同行业公司估值情况，我们认为公司的合理价格区间为12.3～14.35元，对应市盈率为30-35倍。
（具体内容请见附件）
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