| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月12日 14:36 |
作者： |
彭波 |
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撰写时间： |
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看好正在形成“上游绝对垄断”的国内钨行业中国拥有全球钨矿产资源储量的近70%，同时每年供应全球钨年产量的超过80%。从大局来看，目前中国五矿集团已经控制了国内51%以上、全球近35%的钨资源。我们预期，钨业巨头五矿集团在2010年将对我国钨行业展开新一波的调控，从源头对钨的全球供应形成绝对垄断。而钨是国民经济和现代国防不可替代的基础材料和战略资源，未来需求仍将呈现持续增长的态势。——这样的供需状况下，我们没有理由不看好钨行业的未来。
产业链一体化助力公司持续稳健发展公司建立了从钨上游采矿、选矿，中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系，是国内钨粉及碳化钨粉前二名供应商、硬质合金前四名供应商。凭借完整的钨行业产业链、强大的钨资源保障能力和雄厚的技术和研发实力，公司必将在国内钨业整合的发展机遇中抢占先机，步入持续稳健的良性发展轨道。
募投项目将进一步提升公司的核心竞争力本次募投项目的高性能、高精度涂层刀片将充分利用其高性价比优势替代国外进口产品，并应用于传统刀片的更新换代，产品甚至还可以出口到国际市场，前景良好，将进一步提高公司的核心竞争能力。
公司合理估值区间15.19~16.00元预计公司2010年~2012年的每股收益分别为0.43元、0.51元和0.65元。我们选择用“两部法”对公司的上游矿山资源和下游精深加工部分进行分部估值。估值结果显示，公司矿山资源部分每股价值为10.39元。参照国外钨行业代表企业的估值水平，我们认为公司下游加工部分可以给予30~35倍的PE，则下游加工部分的合理估值区间是4.80~5.44元。加总公司的上游矿山资源估值和下游加工部分的PE估值，我们认为公司的合理估值区间是：15.19~16.00元。
风险提示：
钨价波动给公司业绩带来的风险。
（具体内容请见附件）
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