| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月17日 15:46 |
作者： |
李志中 |
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【投资要点】
主营SIM卡业务国内平稳发展，海外强劲反弹。公司是本土最大的SIM卡供应商。公司SIM卡在国内市场占有率接近15%。2009年中国手机用户已经超过7亿户，当年SIM卡采购量超过7亿张，国内SIM卡市场步入成熟，年增长率将在个位数稳定增长。相比国内，公司重点拓展的东南亚、中东、南美以及非洲手机用户快速发展，相应的SIM卡市场增长也在20%以上，09年金融危机对公司海外市场造成影响，但今年一季度海外市场SIM卡需求表现出强劲反弹势头，预计全年海外业务将至少增长30%以上。
RF-SIM卡和手机电视CA卡成为推动后续业绩增长的双引擎。预计今年中移动RF-SIM卡采购量将达到500-800万张，公司作为主力供应商，市场占有率在70%左右，一季度公司RF-SIM卡中标金额超过8000万元，纵观全年仅此项业务就将为公司新增营业收入3.2亿元；此外，在手机电视方面，TD+CMMB手机的出货拉动CA卡的市场增长，可以预见CA卡模块也很快会成为公司的拳头产品，目前每天出货量在3万片，预计今年会超过1000万片，新增营收1.5亿元。
投资建议：我们认为，公司面对国内SIM卡市场成熟的挑战，积极拓展移动通信市场发展迅速的东南亚、非洲等海外市场，在很大程度上弥补了国内市场增速放缓带来的影响。此外，公司先后参与了中移动的手机支付业务和中广传播与中移动合作的手机电视业务，并在市场规模爆发前占据了绝对优势的市场份额。我们预测公司10、11、12年的EPS分别为0.42、0.58、0.72元。对应的PE分别为44.6、32.2和26.2倍，我们对公司业绩的判断建立在对新业务应用规模启动的预期上，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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