| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月17日 15:00 |
作者： |
李隆海 |
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业绩符合预期。2009年公司实现营业收入32.48亿元，同比减少31.40％；实现归属母公司所有者的净利润3.80亿元，同比减少44.53％；基本每股收益0.74元。从季度数据来看，公司在09年第四季度实现营业收入为8.83亿元，同比增长10.9%，环比增长10.9%，并且连续三个季度营业收入环比增长；实现归属母公司的净利润1.63亿元，环比增长42.6%。随着焦炭景气度逐级走出低谷，公司季度业绩出现了明显的转好。
焦炭价格同比大幅下降是业绩下降的主要原因。焦炭占主营业务收入的比例近60%。2009年钢铁行业整体来说，仍然比较低迷，这抑制了焦炭价格的上涨。唐山地区09年的平均价为1707元/吨，最高价1900元/吨，而去年同期的平均价为2265元/吨，最高价3060元/吨。焦炭价格的低迷导致公司业绩下降。
龙泉煤矿是公司未来股价催化剂。公司持股42%的龙泉煤矿是公司未来发展的主要项目之一，2009年7月1日正式开工建设，设计产能800万吨，预计2011年下半年投产，主产肥焦煤及1/3焦精煤，将明显增厚公司的盈利能力。
维持“谨慎推荐”投资评级。我们预测公司2010年、2011年EPS分别为0.95元、1.65元，目前的股价对应2010年和2011年的PE分别为18.32倍和10.61倍，2010年估值略高于行业平均水平。不过公司作为煤焦一体化企业，随着焦炭景气度的回升，公司业绩回升弹性较大，加上龙泉项目的投产，公司业绩将在2011年快速增长，我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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