| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月16日 14:16 |
作者： |
张英娟 |
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事件：
2009年公司完成收入22.73亿元，同比增长5.89%；实现净利润2.02亿元，同比增长11.29%；扣除非经常性损益的净利润1.73亿元，同比增长2%；经营现金流2.65亿元；每股收益0.769元，每10股派发现金红利3元（含税）。
点评：
营业收入低于预期，主因在系统集成、服务外包和智能交通收入增速大幅下滑：分业务而言，报告期内，软件工程及开发实现销售收入15.81亿元，同比增长18.58%；工程设计实现销售收入2945.98万元，同比增长17.80%；而系统集成实现销售收入2.47亿元，同比下滑15.53%；服务外包销售收入2.57亿元，同比下滑11.32%；智能交通销售收入1.54亿元，同比下滑24.67%。总体上，受钢铁行业调整重组、产业发展陷入低谷的不利影响，公司系统集成、服务外包和智能交通销售收入下滑，是导致营业收入低于我们预期的主要原因。分季度而言，4季度营业收入5.59亿元，同比增长5.9%，增速较2008年第四季度上升了4个百分点。三项费用率控制良好：2009年公司三项费用率16.84%，较2008年下降了0.1个百分点。其中，管理费用率13.19%，同比提高了0.8个百分点，营业费用率3.75%，下降了1.2个百分点，财务费用率-0.10%，提升了0.3个百分点。
公司净利润增速11.29%，高于收入增速5.89%，主要原因就在于营业费用率及营业外收入大幅增长。营业外收入占比1.5%，提升了0.7个百分点，主要原因系本期收到张江园区财政专项补贴。核心业务市场领导地位不断巩固：2009年公司与宝钢的关联交易达到9.5亿元，占总收入的42%，宝钢依然是公司业务收入的重要来源。但是报告期内公司陆续与本钢、安钢等建立了战略合作关系，地铁、机电服务、采掘业等战略业务持续突破，表明公司紧紧围绕核心技术优势，除钢铁行业外已经在传统行业找到了新的增长点，2010年值得期待这些业务的持续突破。
2010年聚焦深化与创新：从目前经济走势来看，国家钢铁行业的兼并重组、新一代技改、节能减排等依然是2010年钢铁行业的重大调整项目，公司有能力借助自身在钢铁信息化领域的优势，深化行业应用，拓展国内钢铁EMS市场，创新钢铁SaaS平台，进一步扩大市场规模。
盈利预测与估值：深耕钢铁信息化行业，多年的技术积累与人才积淀，为公司的纵深行业拓展提供了有利的条件，我们看好公司的长期发展，预计10~12年公司每股收益0.99元、1.29元和1.75元，维持长期“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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