| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月15日 14:42 |
作者： |
顾静 |
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公司是西部水务龙头企业，具有供排水一体、厂网一体、产业链完整的特点；公司主营业务突出，盈利能力稳定，即将成为国内最大的水务上市公司。
供水业务价量齐升。重庆经济正处于高速发展阶段，GDP多年保持两位数以上的增长。根据规划，未来10年重庆主城区面积及城市人口均将实现翻番。预计未来3年公司售水量增速为10%左右（全国城市供水量年均增速约为1%）；随着2010年公司水价提升，供水项目逐年投产，预计公司未来3年年均供水销售收入增速可达30%以上。
污水业务面临良好发展机遇，定价机制保障盈利空间。根据规划，国家预计将投入640亿元用于治理三峡水污染，重庆市镇乡污水处理水集中处理率将在未来十年间从不足30%增加至90%以上；根据合理的定价机制，公司可通过提高经营水平，降低营业成本，获得超额利润。从2007年到2009年，公司污水业务单位业务成本下降幅度近15%，净资产收益率从14.84%上升至16.27%。
根据我们的预测，预计公司2010年到2012年摊薄后的每股收益分别为0.27元、0.28元、0.30元。目前国内可比水务公司2010年平均市盈率在37倍左右，已包括水价上调预期及概念影响。结合最近大盘股发行情况，发行市盈率为20-23倍左右，考虑到公司良好的成长性，我们保守给予公司25－28倍的PE估值，对应发行价为6.65-7.45元。
（具体内容请见附件）
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