| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月15日 14:19 |
作者： |
杨平 |
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快速发展的国内水务市场。水务产业在发达国家属于成熟产业，北美、澳洲等地区的供水和污水处理设施覆盖率都接近100%，而国内水务市场才起步。城镇化率的提高，将使得用水量和排水量保持增长势头，1996年至2008年城市生活用水平均年增长率为2.6%；生活污水排放量年平均增长率为5.4%；工业废水排放总量年平均增长率为1.9%。庞大的需求为国内水务市场快速发展提供了基础，据预测，至2030年我国城市用水需求量将增加到l,320亿立方米左右。
立足西部市场的区域垄断水务龙头。公司商业模式采取“政府特许、政府定价，企业经营”的模式，作为重庆地区的最大的供排水公司，公司拥有重庆市政府授予的供排水特许经营权，在特许经营区域范围内，独家从事供排水服，特许经营期限为30年。截止2009年12月31日，公司供水服务区域326.4平方公里，服务人口397.2万人，在重庆主城区市场占有率约为66%；公司已投入运营的污水处理业务服务面积755.2平方公里，服务城镇人口891.3万人，在重庆主城区市场占有率约为72%，公司在重庆市实现区域垄断经营。
稳定的盈利能力提供稳定的投资回报。公司产品和服务的价格由政府指定，公司自来水终端水价包括：自来水价格、水资源费和代收污水处理费，足以覆盖公司供水业务的合理成本+税金（以及法定规费）+合理利润，因此公司能够保持稳定的盈利能力。2007-2009年，公司的综合毛利率处于较稳定的状态。由于公司章程中规定了今后的现金分红比例不低于当期实现的可分配利润的60%，因此投资者可以获得稳定的投资回报。
预计公司10-12年每股收益摊薄后分别为0.27元、0.31和0.35元。参考公司在A股上市的同行业公司估值情况，我们认为公司的合理价格区间为6.75～8.10元，对应市盈率为25-30倍。
（具体内容请见附件）
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