| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月15日 13:59 |
作者： |
周锐 |
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爱尔眼科公布2009年年报，实现每股收益0.69元，公司拟每10股转增10股派3.5元。
投资要点：
收入利润均大幅增长，现金流状况良好。爱尔眼科2009年营业收入同比增长39.1%，在毛利率提升、营业税免征等因素的拉动下利润总额同比大增70.3%，归属于母公司的净利润同比增长50.7%，经营性现金流同比增长39.6%，财务状况整体良好；准分子手术增长开始加速。2009年公司准分子激光手术量同比增长29.2%，增速加快，同时单价同比提高6.61%，随着公司大力推进飞秒激光技术的应用，未来手术均价仍将提高；白内障手术量大增。公司白内障手术量大增长80%，受公益手术量增加原因，单价有所降低，但毛利率仍然有所提升，对公司业务贡献明显。
沈阳、广州、重庆、成都、衡阳、株洲等下属医院增长势头良好。公司的下属医院中沈阳爱尔营业收入同比大幅增长75.8%，08年6月收购的广州爱尔09年的增长势头也十分迅猛，衡阳、株洲虽然规模小，但收益率非常高，体现了爱尔品牌的辐射效应。
连锁扩张加速迹象明显。爱尔眼科上市后扩张速度明显加快，目前已经有22家医院，年内预计将新增8-11家医院，除了已经开张的菏泽、南京爱尔之外，还将有长春、昆明、南宁、贵阳、盘锦等医院开业，济南、成都爱尔扩建，通过收购麦格眼科获得石家庄、南充等医院。
未来3-5年是公司黄金发展期，维持推荐评级。爱尔目前正处于黄金发展期，有望实现超常规的增长，公立医院改革等政策也对公司发展构成有力支撑，我们预计公司10-12年将实现每股收益1.06、1.59和2.52元，目前2010年动态PE53倍，虽然估值较高，但考虑到公司的高成长性，给予推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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