| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月15日 13:54 |
作者： |
康志毅 |
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2009年公司实现营业收入32.11亿元，同比增长18.7%；营业利润8,118万元，同比减少35.8%；归属母公司所有者的净利润5,747万元，同比增长25.9%；摊薄每股收益0.13元，与我们0.13元的预期一致；扣除非经常性损益后的每股收益为-0.01元，而08年为0.07元。第4季度公司实现营业收入10.30亿元，同比增长5.7%；归属母公司所有者的净利润1,852万元，同比增长6.5%，摊薄每股收益0.04元。
业绩平稳增长依靠政府补助、增值税返还。09年公司营业外收入同比增加5,074万元，占净利润的88%，主要是由于政府补助比08年增加3,758万元，另外增值税返还也较08年增加752万元，依靠着营业外收入，公司业绩保持了平稳增长。
终端发力，微电子低迷。营业收入的增长主要来自于终端类产品，终端类收入11.8亿元，同比增长64.2%，成为第二大业务，原因是：①上海优思经营随着全球手机市场的复苏而走出低谷；②天津终端公司开始贡献收益。软件类、行业应用类收入分别同比增长24.4%、110.2%，收入规模达到2.7亿元、3.2亿元。传统微电子类收入为5.11亿元，同比减少26.6%，是由于身份证需求大幅下滑，采购量同比减少约50%所致。
综合毛利率下滑，期间费用率得到有效控制。09年公司综合毛利率为22.7%，较08年下滑2.6个百分点，虽然微电子毛利率保持平稳，但其他产品毛利率均出现不同程度下滑，其中软件类毛利率同比下滑12.3个百分点至23.5%，终端类毛利率同比下滑1个百分点至12.8%，我们分析手机主板、数据卡产品的价格下降是主要原因。期间费用率18.2%，同比降低1.3个百分点，有效得到控制，主要得益于财务费用率同比降低2个百分点，主要是由于09年度贷款利率降低以及缩短存量贷款所致。
预计公司2010-2011年每股收益分别为0.30元、0.38元，较前期预测分别下调0.03元、0.07元，动态市盈率分别为62x、49x，估值水平较高，但我们认为公司业务经营反转趋势未变，2010年终端产品将继续驱动公司业绩改善，因为维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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