| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月11日 14:46 |
作者： |
彭波 |
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中国铝箔业：持续稳定增长并长期具备国际竞争优势地位铝箔作为重要的基础原材料，广泛应用于国民经济各领域，06-09年CAGR达到33%，受益于消费的升级及经济的复苏，铝箔市场需求将持续稳定高速增长；中国铝箔制造业出现了细分子行业龙头，竞争格局进入了良性发展。中国具备并将长期具备国际竞争优势地位。
鲁丰股份：家用和药用铝箔龙头企业，新建产能即将发挥效益鲁丰股份为药用铝箔、家用铝箔两个子行业的龙头企业。先进的生产技术以及灵活稳健的生产经营机制等构成了公司的核心竞争力。目前公司在建铝箔产能8万吨、铝板带产能10万吨，自2010年起，上述产能将陆续建成投产，公司效益将快速提升。
募投项目：产业链纵向延伸，推动产品结构升级公司募投项目的实施使公司产业链得以纵向延伸并解决了产能瓶颈问题。产业链向上扩展至铝板带有利于降低生产成本，提高生产的稳定性，而铝箔项目的实施解决了目前产能的限制，使公司有能力进入软包装双零铝箔和高端复合铝箔等领域，推动了公司产品结构升级。
风险提示1）价格及成本风险：充分竞争下加工费收取较为受限，公司盈利情况受到加工成本的影响较大；2）外汇及政策风险：公司家用铝箔产品主要用于出口，受到进出口政策及外汇汇率变动影响。3）宏观经济的风险。
盈利预测和估值考虑到铝箔需求市场的快速增长情况，以及公司的市场地位及优势，我们预计公司2010~2012年EPS（摊薄后）分别为1.03元、1.62元和2.01元。结合绝对估值和相对估值给予31.8～34.6元/股的定价区间，对应2010年PE31X~34X。
（具体内容请见附件）
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