| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月10日 14:44 |
作者： |
叶侃;陈国栋;朱毅 |
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撰写时间： |
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公司发布2009年年报，公司2009年实现营业收入12.20亿元，同比增长156.86%；实现归属于母公司净利润6.08亿元，同比增长224.94%，每股收益为1.69元。分配方案为每10股送6股派3元（含税）。
甲流疫苗是2009年高增长的关键，2010年收储仍将延续。公司2009年营业收入和净利润的高增长主要来源于公司甲流疫苗的国家收储，估计2009年甲流疫苗收入在6亿元上下，约占公司营收的一半。当前甲流高发季节已过，疫情已趋于缓和，但跨年度复发的可能性不可不防。我们维持之前的判断，即政府的甲流疫苗收储仍将持续，直至完成一定量的安全储备量。1月份工信部再次下达甲流疫苗订单，已初步验证了我们的判断。我们预计，公司2010年仍将从甲流疫苗中获得超市场预期的收益，并对目前的高股价形成强有力的支撑。
新建浆站+产品涨价助推血液制品业务高景气。2010年公司将有三个新建浆站实现投产（其中重庆开县浆站已经投产），进一步巩固公司在血液制品行业的龙头地位。加之凝血因子类和静丙最高限价的大幅上调，使得公司本就高景气的血液制品业务如虎添翼。我们预计，2010年公司主要血液制品人血白蛋白上调最高限价是大概率事件，上调幅度应与静丙相当，在40%-50%之间，届时将进一步提升公司血液制品业务的盈利能力。
新产品陆续投放市场，疫苗业务有望撑起半边天。疫苗业务是公司未来重点发展的一个方向。而且甲流疫情中公司疫苗产品的杰出表现，为未来疫苗产品的推广奠定了良好的品牌效应和社会影响力。一方面，公司季节性流感疫苗在甲流疫情的推动下呈现良好的发展势头；另一方面，公司近期陆续有新的疫苗产品投放市场，其中四价流脑疫苗和重组乙肝疫苗将分别受益于寡头垄断格局和国家乙肝疫苗补种计划，有望成为公司未来业绩增长的两大亮点。
盈利预测及投资评级我们预测华兰生物2010-2012年EPS分别为2.21元、1.73元和2.30元。我们认为，甲流疫苗将继续成为公司2010年的主要利润来源，而血液制品和疫苗两项业务均保持良好的增长势头，有望带动公司的高速发展。考虑到2010年甲流疫苗和白蛋白涨价带来的超预期收益，我们上调公司投资评级至“买入”，6个月目标价92.8元，并建议长期投资。
风险提示：血液制品及疫苗安全事件；浆站被关停或者减产；甲流疫苗收储提前结束。
（具体内容请见附件）
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