| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年03月08日 15:03 |
作者： |
邹文军 |
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1、业绩回顾。2009年公司实现营业收入56.84亿元，营业利润8.09亿元，分别同比增长22.8％和30.8%；归属于上市公司股东的净利润为5.60亿元，同比增长15.0%；每股收益0.72元。房地产业务全年实现预售面积69.11万平方米，实现预售金额43.30亿元，同比增长了42.9%和64.3%；房地产业务营业收入24.74亿元，结转面积45.35万平方米，比上年增长了31.1%和23.7%。
2、具有利用“公建工程施工+房地产开发”相结合的打包模式获取大量优质项目的优势。通过南通中央商务区项目的成功运作，公司总结分析提出“公建工程施工+房地产开发”相结合的打包模式获取项目的策略，通过这种模式，一方面建筑总承包承接了一系列有较高利润率的大项目，另一方面房地产获取了大量优质土地。
3、目前公司拥有土地储备权益建筑面积达到900多万平方米。公司项目主要分布于江苏省内的南通、海门、镇江、常熟、盐城，山东省内的青岛、寿光和具备独特资源的海南省的文昌市等三、四线城市。公司将继续寻找优质土地，进一步扩大公司土地储备，计划在2010年将通过以打包拿地模式为主的方式新增土地储备500万平方米。
4、预收账款达到51亿元，2010年业绩锁定性强。截至2009年底，公司预收账款达到51亿元，相当于2009年全年营业收入的90％，因此，公司2010年业绩锁定性强。
5、公司处于迅速扩张期。公司扩张战略明确，2010年房地产计划新开工面积110万平方米，实现销售面积120万平方米，实现销售金额70亿元。建筑工程业务计划实现业务收入45亿元。公司土地储备质优量丰，资金压力较小，具备迅速扩张的条件，在房地产市场整体保持平稳上升的情况下，未来三年公司将保持30％以上的复合增长率。
6、盈利预测与投资评级。基于当前房地产市场价格体系，预计2010、2011年每股收益分别为1.14、1.53元，给予“推荐、A”评级，未来6个月目标价22.8元。
7、风险提示。房地产市场价量调整超出市场预期。
（具体内容请见附件）
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