| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月08日 14:13 |
作者： |
罗旷怡 |
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投资要点：
2009年，公司实现营业收入46.3亿元，同比增长8.84%，实现营业利润22286万元，同比微降0.3%，归属上市公司股东净利润及扣除非经常性损益净利润16552万元和16311万元，分别同比增长2.05%和28.61%，基本每股收益元0.98元，业绩符合我们之前的预期。
公司全年营业毛利率为20.74%，同比下降0.34个百分点，一方面是由于上半年受经济危机影响，打折促销活动频繁，一方面则是公司电器类产品的销售占比提高，而电器类产品毛利率较低。..从费用方面看，公司09年销售费用率为11.43%，管理费用率为3.05%，分别同比下降0.52和0.05个百分点，体现出公司在迅速扩张和经营环境比较恶劣的情况下控制成本的能力较强。
公司2010年的发展方向仍是积极扩张，力争新开3个网点，其中武汉门店将于5月份开业，成都门店将在下半年开业。同时，公司还于今年1月29日公告了向大地集团租赁1.9万平米物业的意向书，我们估计年内公司仍会有新项目公告作为未来发展的储备。另外，将于2011年重新开业的湛江店的影响力十分值得期待。
我们认为公司2010年营业收入会有明显的增幅，同店增长将好于2009年，但利润可能受累于新店频开而增速放缓。我们预计公司2010年-2012年每股收益分别为1.10元、1.37元和1.69元，从长期来看，连锁链条的逐步做长有利于公司抢占市场份额，加大对广东省的布局，提高规模效应和盈利水平，维持公司谨慎推荐的评级。
（具体内容请见附件）
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