| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月08日 14:09 |
作者： |
冉伶俐 |
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年报显示，公司实现营业收入65.26亿元，同比增长23.5%；营业利润2.22亿元，同比增长41.5%；归属于母公司所有者的净利润5640万元；每股收益0.25元。2009年度不进行利润分配。
资产重组完成，主营变更带动收益变动。2009年公司收入与净利润变动较大的原因主要系：（1）因资产重组，合并报表范围变化较大；（2）置出资产在2008年有大额亏损。
2009年，公司实施了整体资产置换主营业务由冰箱压缩机制造变更为植物油加工，基准日为2009年9月30日。
公司目前全资持有植之元公司100%股权，植之元公司2009全年收入、第四季度利润并入公司报表。
植之元公司盈利能力较好。2009年植之元公司共加工大豆150.06万吨，较2008年增长23.77%；共实现收入53.43万元，占公司营业收入的84%；共实现净利润2.03亿元，其中，前三季度实现1.46亿元。
公司通过套保控制成本风险。公司原料主要为进口大豆，公司通过期货、期权等方式进行套期保值，有效控制成本风险。2009年，公司套保产生利得约297万元。
公司将实施横纵向扩张，旨在向综合性粮油企业发展。公司已启动油脂精炼项目，该项目将于2010年第三季度建成投产，达产后日加工能力约为1000吨，年产一级大豆油24.35万吨，这将使公司在大豆加工产业链上纵向延伸。
公司也将择机启动南沙生产基地二期项目，扩大大豆加工能力。
盈利预测和评级。预计公司2010-2011年的EPS分别为1.21元、1.6元，以3月5日收盘价29.94元计算，对应的动态市盈率分别为25X和19X。公司估值较低、风险控制良好，可受益于通货膨胀，给予“增持”的投资评级。
（1）大豆及豆油价格大幅波动；（2）公司套期保值操作风险；（3）横纵向扩张不达预期的风险；（4）公司资产负债率过高可能产生的财务风险。
（具体内容请见附件）
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