| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月29日 15:50 |
作者： |
熊峰 |
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撰写时间： |
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投资分析要点
（1）规模虽小、宏图远大，有成为大型粮油企业的潜质。（2）套保锁定盈利，抗风险能力强。我们认为风险控制能力是大豆加工企业最核心的竞争力，公司利用套保锁定利润，抗风险能力较强。（3）二期产能可顺利投产释放，盈利能力较强。公司需投建南沙二期来缓解产能瓶颈，预计需再融资来筹集资金。南沙二期可利用现成的码头和办公设施，投产快，盈利能力强。（4）纵向扩张，打造一体化产业链。预计精炼油产能2010年三季度可以投产，下半年开始贡献业绩，公司的毛利率水平可小幅提高。
关键假设
09-11年大豆加工量为150万吨、170万吨、221万吨，销售净利率水平为5.1%、4.3%、4.5%。
盈利预测和投资评级
预计09-11年实现每股收益1.17、1.18、1.71元，分别同比增长60%、1%、55%，给予“买入”的投资评级。
股价表现的催化剂
通货膨胀推高产品价格；精炼油项目下年投产；南沙二期开工建设。
风险提示
新项目未能如期投产、行业竞争激烈程度超出我们的预期。
（具体内容请见附件）
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