| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月05日 13:58 |
作者： |
天相造纸包装组 |
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2009年报显示，公司2009年度实现营业收入11.31亿元，同比增长4.04%；实现营业利润1.41亿元，同比增长77.90%；实现归属于母公司净利润1.05亿元，同比增长67.21%；基本每股收益0.54元。分配预案为每10股分配现金股利3.81元（含税）。
公司营业收入稳定，毛利率提升。2009年度，公司以稳固国内市场主导地位为目标，加大市场开发力度，但受国际金融危机影响，产品销售额较去年同期相比略有上升。但公司加强了对生产成本和各项费用的控制，使得公司产品的毛利率同比上升3.03个百分点，期间费用率同比减少了1.80个百分点，公司盈利能力增强。
发挥产能优势，稳定龙头地位。公司较好地发挥了产能优势，全年完成机制纸产量87927吨、销量87911吨，产品综合市场占有率由上年的27.25%上升到29.29%，稳定的确立了国内卷烟配套用纸生产企业的龙头地位。
新项目可增强公司市场竞争力。公司年产5000吨特种纸生产线改造项目已完成进度的80%，而年产1.5万吨真空喷镀铝原纸生产线项目，将于2011年3月完工投产。此项目可发挥公司的技术研发实力，继续扩大主营业务经营规模，增强公司的市场竞争力和可持续发展能力，成为公司新的利润增长点。
公司产品国际化战略稳步推进。公司已于2008年通过了菲莫国际资质认证，且成立了专门的对外贸易机构，为公司产品打入国际市场铺垫了通道。而公司产品质量达到国际一流水平，具备参与国际竞争的实力。
盈利预测与评级。我们预计公司2010、2011年EPS为0.59元和0.65元；对应2010年3月4日收盘价13.23元，动态市盈率分别为22倍和20倍，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：1）原材料价格上涨，成本控制的风险；2）
市场竞争加剧，导致的毛利率下降的风险；3）新项目投产后，产能扩张带来的市场拓展风险。
（具体内容请见附件）
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