| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月04日 13:41 |
作者： |
高坤 |
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事件：
3月2日，我们对公司进行了实地调研，并针对公司的经营情况和业务方向与公司董秘进行了交流。
问题1：公司未来外延扩张的战略如何，具体的模式及业态取向？
公司08-09年处于快速成长期，新开门店较多，加上金融危机的外部冲击使得业绩出现了明显的下滑。但积极布局全国，重点发展区域的战略方向不会改变，今后两年仍将延续之前高速增长的外延态势，并同时重点发展北京、贵州、宁夏、安徽等省份的市场。具体而言，从扩张模式来看，坚持全部自主经营，暂时没有加盟发展的意向；从业态选择来看，几千平米中小型的精品、生活化超市将成为主导，购物中心的内置式超市也将相应发展，经营面积基本不超过12000平米；从扩张渠道来看，租赁及自有物业将并行发展。结合业态的取向，与关联公司华联股份的商业地产业务合作式发展，租赁期物业下属资产，会成为一个相对优越的外延渠道。
问题2：农超对接的大背景下，公司主营的超市业务如何均衡与产业链上游的关系？
公司目前正在积极探索若干产品的上游一体化项目，如黄山地区的有机茶饮料等。虽然自采比列不大，但随着健康消费理念的逐步渗透，有机、绿色食品已经成为今后超市生鲜类商品发展的主要趋势，这一方面要求公司加强自采标的物研究的投入力度，另一方面借鉴公司之前在饼干及枣类等食品销售方面的成功经验，跨过渠道商，直接与农户、合作社、基地等以各种合作形式的上游渗透成为必然。无论是完全纵向上游一体化还是一般意义上的战略投资，随着公司规模效应的不断释放及品牌影响力的扩大，形式多样的合作方式都将使公司对上游的议价能力得到强化。
问题3：公司大力投资的创新中心如何取转化成下游消费需求带来的实际利润？
新投入两个多亿的创新中心5月18日开业，后续还有较大投入，主要进行进行的品类管理研究、消费者购买行为等项目的研究，如品类研究室，购物者实验室，实验卖场，信息系统，会员管理等。其成果运用效果将在以后年度逐步在门店中得到体现，但目前尚处于经费投入阶段。每年1000-2000多万的摊销费用对业绩构成一定压力，但目前公司正争取将创新中心的物业通过向集团租赁的方式获得，从而减少相关的开支费用。
问题4：公司一直注重精细化的内涵发展，最新的措施及动态有哪些？
一、加强空间管理，充分利用货架，增加堆头和端架的比例；通过对价格敏感商品匹配度的提高使得货架空间效应最大化。
二、由于非食品类商品面临网购迅猛发展的威胁，公司的业务结构调整成以生鲜食品为核心竞争力，加快发展物流配送中心的战略方向。公司采用“全国联采—地区统采—门店直采”的三级采购体系建设，先重点发展北京地位的物流配送中心，利用生鲜产品的比例带动整个门店的客流和客单价。
（具体内容请见附件）
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