| 来源： |
东吴证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月03日 14:43 |
作者： |
医药小组 |
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投资要点：
长春高新控股8个子公司，华康药业和晨光药业的盈利逐步提升，房地产业绩平平，主要看点在于金赛药业和百克生物旗下已有的生物制药和即将推出的生物制药。
金赛药业：（1）重组人生长素粉针和水针将继续占据国内重组人生长素市场的最大份额，随着2010年长效产品的上市，这一份额将会继续扩大；（2）凭借销售实力和产品疗效，09年上市的创伤愈合产品金扶宁在5年内会成为又一销售过亿的品种；（3）
采用基因工程工艺生产重组人胸腺素α1，较之化学合成胸腺肽成本低、质量好，作为国内首个治疗病毒感染性疾病的产品，在2010年完成Ⅲ期临床后，有望于2011年上市，潜力巨大；（4）治疗不孕不育的重组人促卵泡素已经完成Ⅲ期临床，2011年有望上市，该产品上市后将会以更低的价格和更高的安全性赢得市场。
百克生物：（1）水痘疫苗自08年面试即抢占了较大市场，未来几年销售将维持增长态势，但增速会放缓；（2）08年上市的狂犬疫苗虽然在09年遇到了技术上的问题，相信凭借公司的研发实力可以很快解决，未来其销售规模会迅速扩大；（3）正在Ⅲ期临床的甲肝疫苗市场潜力1-2亿元，可能于2011年上市；（4）治疗Ⅱ型糖尿病的艾塞那肽也正在临床Ⅲ期，预计2012年上市。（5）
正在Ⅱ期临床的艾滋病疫苗所披露的进展情况是影响公司股价的关键。
盈利预测与投资建议。从整体来看，我们预计公司未来两年发展潜力巨大，复合增长率将达到45%。预计公司2009-2011年的每股收益分别为0.55、0.80、1.17元，对应目前股价市盈率分别为58、40、27倍。综合相对、绝对估值两种方法（4个估值结果），我们取均值35.7元作为公司最终价值。鉴于公司的在研产品一旦上市都具有较强的爆发力，我们给予“增持”评级，并将继续跟踪其后续产品的研发和上市进展。
（具体内容请见附件）
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