| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年03月03日 14:29 |
作者： |
时雪松;史振伟 |
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撰写时间： |
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2009年度业绩低于预期：
建峰化工公布了2009年年报。全年主营业务实现销售收入20.84亿元，同比上升43.8%，主营业务利润3.68亿元，同比下降5.5%，净利润2.05亿元，同比下降25.0%，合每股收益0.51元。四季度单季度实现销售收入3.26亿元，净利润0.15亿元，同比下降80.4%，环比下降52.2%。业绩低于我们的预期。
业绩大幅度低于预期的因素，有3～4季度尿素价格相对较低的因素，同时可能是公司考虑到2010年第一季度天然气停止供应带来的业绩大幅度下降而做的适度调节。
公司2009年实现经营现金流2.48亿元。公司2009年分配预案为按每10股转增5股。
正面：
公司新建二化装置后，总产能达到132万吨，10年和11年尿素产能大幅度上升。西南地区因天然气紧张，尿素价格较高。
负面：
现有装置的天然气供给3月11日恢复，二化装置预计到年中投产，全年公司产量计划90万吨。气价未定，但上涨可能性大。西南天气干旱，对尿素需求略有负面影响。
发展趋势：
国内尿素价格平稳，采购不旺盛，但中间商库存总体不高，随着旺季的来临，未来价格仍将有一波明显上涨行情。但今年西南和南方天气异常干旱，对氮肥的需求略有负面影响，还需要进一步跟踪天气的状况。尿素出厂价格目前维持在1850元/吨。
盈利预测和投资建议：
由于1季度70天天然气停气检修以及二化装置供气的推迟，我们将公司尿素产量假设从110万吨下调到90万吨。下调公司2010年每股盈利21.6%至0.78元，基本维持2011年1.11的每股盈利预测。我们假设一化气价维持目前水平，二化气价为1.1元/m3，未来一化气价每上调0.10元/m3，影响公司EPS约0.065元。二化气价每上调0.10元/m3，影响公司EPS约0.10元。
我们认为公司股价已经合理，考虑到未来气价的可能上调等因素，建议投资者可以在目前重庆板块的炒作减持。
（具体内容请见附件）
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