| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月03日 14:20 |
作者： |
苏雪晶 |
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华昌化工发布2009年业绩快报，其主要内容为：
公司全年每股收益为-0.49元，略超我们预期（此前，我们预期公司每股收益为-0.51元）。2009年，公司实现营业收入23.84亿元，净利润-9808.22万元，与2008年相比，分别下降19.56%和148.52%。
公司亏损主要原因是产品价格大幅下滑。在公司的主营产品中，纯碱、氯化铵、精甲醇、尿素、复合肥等产品2009年均价都远远低于2008年，公司相关产品销量增长未能弥补因价格下滑造成的经营业绩下降。
2010年1季度开始，公司有望实现盈利。由于公司主营产品价格上涨，我们预计，从2009年12月份开始，公司已经实现单月扭亏，2010年1季度，公司有望实现盈利。
我们预计，2010年公司产品成本将下降，硼氢化钠项目也将成为公司业绩新的增长点。我们认为，公司提高型煤比例和动力结构国债调整项目的完工都将降低公司产品成本；2010年6月份即将完工的硼氢化钠项目将在未来2年推动公司业绩增长。
我们预计，2009-2011年，公司每股收益分别为-0.49、0.86和1.21元（其中，联碱、化肥和甲醇等大宗产品贡献每股收益1.05元，硼氢化钠贡献每股收益0.16元）。我们按照2011年大宗商品业绩贡献20倍市盈率、硼氢化钠30倍市盈率估值，目标价25.80元。因此，我们维持"推荐"评级。
（具体内容请见附件）
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