| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年03月03日 14:04 |
作者： |
天相金融房地产组 |
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2009年公司合并报表显示实现营业收入43.93亿元，同比下降2.07%；归属于母公司股东的净利润2.84亿元，同比增长63.11%。基本每股收益0.46元，符合我们的预期。
公司主营业务包括房地产开发和漆包线行业，报告期内均销售良好，特别是房地产。房地产业务共实现销售面积59.57万平米，较上年增长7.41倍；实现销售额71.73亿元，较上年增长6.65倍。漆包线产量5.28万吨，同比增长11.16%，实现销售量5.12万吨，同比增长7.34％。
收入结构出现较大变化，房地产业务收入占主营收入的比例出现较大提高。房地产实现主营业务收入21.09亿元，较上年同期增长32.39％，占营业收入的比例为48%，较上年的36.5%提高11.5个百分点。漆包线业务实现主营业务收入21.99亿元，同比下降20.68％，占公司主营收入的比例为50％，较上年同期63.5％减少13.5个百分点。
近几年发展无忧。公司可售项目储备面积195.96万平米，分布在深圳、北京、福州、苏州、南京、桂林等全国重点市区。按09年结算面积约20万平米计，可保证公司近九年的收入来源；按09年销售面积约60万平米计，可供公司销售3年。
一年期预收账款为42.39亿元，高度锁定2010年业绩。期末未结算的房地产预收账款为42.39亿元，同比大幅增长5.07倍，主要是太阳星城B区（35.49亿元）、C区（3.36亿元），冠城名敦道（3.23亿元）。预计公司2010年合并营业收入约为70亿元，其中房地产营业收入目标为45亿元，目前预收账款基本锁定2010年房地产业绩。
财务状况明显改善。期末资产负债率为80.98%，剔除预收账款后的真实资产负债率为68.5%，较上年下降了8个百分点。货币资金22.98亿元，同比增长2.07倍，主要为房地产销售收入。由于房地产销售款大额回笼，公司适当归还了部分贷款，2009年末，有息负债较年初大大减少，财务费用下降，提高了公司的偿债能力。
我们预测公司2010和2011年的每股收益分别为1.17元和1.23元，按公司最近收盘价12.84元，对应的动态市盈率分别为11倍和10倍。维持增持的投资评级。
（具体内容请见附件）
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