| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月01日 14:26 |
作者： |
严平 |
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收入增长28%，净利润增长20.2%，基本符合预期，10送5股2009年全年，公司实现主营业务收入6.58亿元，同比增长27.5%。实现净利润9313万元，同比增长20.2%，每股收益0.35元，业绩小幅低于我们及市场的预期5%左右。公司2009年利润分配预案为：每10股送红股5股及发放红利0.6元。
扩张过程中毛利率小幅下滑，费用控制得力，盈利能力略降2009年公司扩张过程中收入增幅良好达28%，但毛利率小幅下降3.6个百分点至46.3%。公司认为主要原因是：随着业务规模扩大，技术员工数量无法满足业务需求，公司将部分电信设备服务业务外包，从而导致毛利率有所下降。期间费用率小幅下降0.3个百分点至26.3%，费用控制得力。净利润率小幅下降0.9个百分点至14.1%。
面临扩张机遇，同时面临资金需求公司年报中提到：未来几年，公司正处于跨越新台阶的窗口期。公司目前的现金流仅能满足现有业务规模的需求，若资金投入不足将制约公司的规模扩张。
公司将采用多种方式予以解决，包括后续则机增发。
服务外包行业有望持续增长公司所属的电信外包服务行业在“后3G”时期有望持续增长。目前，运营商正在加强成本控制，已将越来越多的非核心业务予以外包。公司独立的第三方电信外包服务供应商的定位、高端服务能力、使公司在市场拓展中具有较强优势。
维持“谨慎推荐”评级我们维持对公司的盈利预测：10、11年收入分别为8.42、10.68亿元；净利润分别为1.25、1.57亿元；EPS0.47元、0.59元。目前股价对应10、11年的动态PE分别是44.9倍、35.6倍。公司短期估值较为充分，鉴于运维服务外包行业持续增长明确，我们维持“谨慎推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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