| 来源： |
江海证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月02日 13:48 |
作者： |
张海;周紫光 |
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事件：公司定向增发申请获得证监会发审会审核并有条件通过，符合我们之前的预期，我们认为这次获批通过的意义重大，将不仅解决公司扩张和发展所需的大量资金，也将有效增强公司未来的核心竞争力。
2009年4月公司股东大会通过定向增发议案，计划募集资金净额原则上不超过43,400万元，计划投向20KV有载分接开关项目、油浸式真空有载分接开关项目、2.5MW直驱永磁风力发电机组项目，其中风电业务拟募集资金3.5亿元。
投资要点：2010年业绩有望爆发式增长
◆定向增发获得有条件通过是对公司风电业务的认可自09年下半年，有关风电相关的增发方案已有半年多没有获得通过，这主要是因为风电产能“过剩”已引起重视，在09年10月发改委更是将风电列在了产能过剩的“黑名单”中。虽然近四年我国风电行业保持了100%以上的高增长，但低端产能过剩的问题已愈发突出。此次，公司的定向增发方案能得到通过，是相关部门对公司风电业务的认可，同时间接说明了公司的永磁直驱机型从技术上具备了较强的高端竞争力。
公司所生产是由AVANTIS设计的永磁直驱风力发电系统，与目前应用最多的双馈异步式风力发电机相比，永磁直驱式无齿轮，系统简单可靠，故障率低，运营成本低，更适合海上风力发电。目前，设计机型有2.5MW(陆地)、2.3MW(潮间带)和3.75MW(海上)三种，首台2.5MW已在09年6月份在北海电力局成功并网发电。
公司市场目标定位于东南沿海地区和海外市场，银河风电地处广西北海市，当地有三个码头方便公司产品的水路运输。公司有多名风电专家来自德国，不仅得到了德方的技术支持，并且在海外市场开拓上也有助力。
目前公司已获得越南80台机组的订单，合同总价约为180,000万元，此外，公司目前正在积极争取广西和海外市场的风电订单。另根据公司公告称，2010年公司拟在江苏射阳县投资20亿建设风电机组生产基地，并计划在2011年底达到200台的产能。预计公司2010和2011年分别可交付2.5MW风机36台和140台。
◆有载分接开关将保持并增强市场竞争力公司的另两项定向增发业务系公司传统主业。国内有载分接开关市场集中度较高，基本被MR、ABB等外资公司和上海华明、上征电气垄断，公司占据了约百分之十几的市场份额。通过募投项目的建设，公司实现产能扩张与产品升级，进一步保持并增强公司在此项业务上的竞争力。我们认为未来几年公司该项业务会保持平稳增长，并继续保持50%左右的毛利率。
◆环网柜技术先进，2010年将进入高速成长期，预计将有90%以上的收入增长除了风电发电机和分接开关外，公司还有环网柜和断路器等业务，产品技术水平位于国内领先地位，储备的固体绝缘环网柜和固封式真空断路器技术先进，符合安全环保的要求，是未来的发展方向，可能成为公司未来的发展亮点。随着技术含量和附加值更高的产品推出，毛利率有望进一步提高。
（具体内容请见附件）
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