| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年03月01日 14:24 |
作者： |
杨伟 |
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本报告导读：
本文介绍了淖毛湖项目和车用LNG的进展，并从资源价值重估的角度探讨了公司的发展空间投资要点：
我们在新疆实地调研广汇股份，主要目的是了解淖毛湖项目在销售、运输环节的进展；了解哈萨克斯坦斋桑油气田开发思路；实地考察乌鲁木齐的LNG加注示范站。
从目前来看，尽管国家发改委尚未对淖毛湖煤化工项目给出正式批文，我们相信公司投资的这一重大煤化工项目符合国家支持新疆少数民族地区发展的政策，对于开发新疆当地的资源、扩大就业和增加当地税收具有重大意义，因此，能够获得正式批文。若批文明确，项目建设就不再有后顾之忧，2010年底前试车的时点继续向后推迟的概率下降。
在假设淖毛湖项目2011年、2012年开工率分别达到45%、80%，吉木乃LNG工厂2011年、2012年销售量分别达到0.55、3.85亿方，房产销售面积2011年、2012年分别实现28、15万平方米的主要假设下，我们预测公司2011、2012年的EPS分别为0.94、1.34元。对应现价的市盈率估值分别为32、23、21倍。
考虑到公司受益于新疆主题投资下的估值提升，同时公司资源价值重估提供了巨大的长期增长空间，我们给予适当高估。按照2012年25倍市盈率估值，给予目标价33.5元和“谨慎增持”评级。我们的假设中未考虑哈萨克斯坦斋桑稠油形成产能后的利润贡献，也未考虑富蕴县煤矿资源的开发利用。从长期来看，做为公司能源布局中不可缺的两块业务，有望分别在2011年和2013年后贡献业绩。
（具体内容请见附件）
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