投资要点：
　　 2009年，公司实现营业收入31.09亿元，同比增长36.41%，实现营业利润8045万元，同比略增0.19%，归属上市公司股东净利润6869万元，同比增长6.54%，基本每股收益0.64元，低于我们之前的预期。
　　报告期内公司营业收入的大幅增长主要得益于外延扩张，2009年，公司共新增门店23家，在福建省内共拥有门店71家，扩张速度基本符合我们的预期，公司2010年拟新增门店30家，扩张速度有所加快。
　　公司全年主营业务毛利率为18.84%，较上年同期下降了0.17个百分点，其中超市业务下降0.27%至14.06%，百货业务下降1.31%至16.66%，远低于百货行业平均水平。公司毛利率下降主要受累于金融危机蔓延、CPI低位运行及行业竞争加剧的影响。
　　报告期内，公司管理费用率为2.56%，与去年基本持平，销售费用率为13.37%，同比上升1.24个百分点，增幅较大，主要源于促销力度（尤其是百货业务）加大、扩张中开办费用的提高及租金成本的上升。
　　公司今年利润分配方案为每10股派发现金红利1.00元，转增5股，转增后公司资本公积金由2.88亿元减少为2.34亿元。暂不考虑摊薄因素，我们预计公司2010年和2011年每股收益为0.84元和1.11元，对应45.6倍和34.5倍市盈率，作为区域性零售企业，估值明显偏高，短期内风险较大，我们暂时下调公司评级至中性。