| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月01日 14:00 |
作者： |
郑武 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
业绩符合预期，成本上升主导利润下滑公司公告09年年报，实现营业收入33.38亿元，同比微降0.37%；归属母公司所有者的净利润7.06亿元，同比下降17.84%；实现每股收益0.37元，同比下降17.78 %。若剔除浦东航油的投资收益，归属于母公司所有者净利润与去年同期相比下降31.19%。业绩符合预期。公司09年主营业绩明显下滑的原因在于，09年全年计提浦东二期扩建工程的相应的折旧费用、运营成本以及财务费用，导致主营成本同比08年增长11.7%。
国际航线结构有所改善，盈利开始恢复上海机场国际业务的整体复苏速度慢于我们先前的预期。但由于外航外线超预期复苏，使得国际航线内部结构有所改善，公司盈利能力开始逐步恢复。需要注意的是，外航的航班增减策略受到的政府管制更为严格。因此，外航航班能否持续超预期增长，仍有待我们进一步跟踪。
浦东航油盈利回归正常水平2005-09年，对浦东航油的累计投资收益占上海机场累计净利润的15.9%。短期来看，浦东航油的盈利能力自09年2季度开始恢复，3季度得益于国际航油业务出现超预期增长，4季度回归正常盈利水平。长期来看，航油业务的超额收益存在一定的政策风险。
估值偏高，下调评级至“中性”，建议逢高减持我们预测公司2010-2011年的业绩为0.54元与0.58元，对应PE分别为35倍与33倍，估值偏高。考虑到公司资产注入短期内难有进展，虹桥二期即将启用，以及地区航线管制策略可能的调整，我们下调公司评级至“中性”。我们认为资产注入与上海世博会均将在未来的数月中成为股价的催化剂，但二者都无法有效提升公司内在价值，因此建议投资人逢高减持。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
