| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年03月01日 13:51 |
作者： |
韩其成 |
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本报告导读：
今年春节前签订合同同比增加100%，一反行业1季度淡季规律，近期仅次于金螳螂的亚夏股份或将上市，在行业爆发式增长和估值提升前夜，建议谨慎增持，41元。
投资要点：
（1）建筑项目从前到后为规划设计、建筑施工、项目运营，金螳螂主要为前端设计和建筑施工后端装修，装修景气时间点滞后土木施工。
2009年受积极政府政策刺激土建工程大幅增加，意味着2010年后端装修将进入承接式景气高峰期，装修行业增速2010年将提高到25%。
（2）今年春节前金螳螂签订20亿合同（09全年49亿）、同增100%，一反往年1季度淡季规律呈现爆发式增长。洪涛股份亦公告两个2.1亿大合同，行业内类似公司也呈现出1季度合同大幅增加态势。政府投资进入后端装修阶段、经济复苏刺激民间投资信心，该态势可持续。
（3）公司精装修房占20%、酒店占35%、剩余为公共装修。09年中标上海虹桥枢纽5千万左右合同，目前正招投标苏州和无锡火车站1亿左右合同，只是第一标段后续还会有。2009年下半年开工的房地产在今年上半年亦进入装修阶段。博物馆等文化艺术中心是新增长点。（4）2009年幕墙订单6亿、实现收入5亿，预期2010年增长30%。
景观园林公司资质2010上半年施工提升至一级、设计下半年提升至甲级，收入将在09年基础上翻倍至2亿以上。全国布点加快，目前省外收入略超50%。目前毛利率继续提高、净利率已经提升至5%以上。
（5）公司规划未来3-5年收入超100亿。2010-11年EPS为1.3、1.6元，同增38%、23%，处于高速增长期。洪涛股份2010年PE38倍，近期仅次于金螳螂的亚夏股份或将上市，进一步抬升装修行业估值。
在行业爆发式增长和估值提升前夜，建议谨慎增持，目标价格41元。
（具体内容请见附件）
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