| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年03月01日 13:48 |
作者： |
张威;李质仙 |
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本报告导读：
预计公司未来三年EPS分别为1.07元、1.24元和1.44元。目前动态市盈率不到18倍，处于行业内最低水平，维持“增持”评级。若股价继续下跌建议积极买入。
投资要点：
09年公司完成销售收入31.97亿元，同比下降6.21%，实现净利润1.85亿元，同比上升10.43%，完成此前资产注入时的业绩承诺。09年归属于母公司净利润1.61亿元，按2.35亿总股本摊薄测算，每股收益0.69元，不分红不送股。
09年公司综合毛利率18.36%，同比提高2.86个百分点。存货周转率2.28，同比下降0.67。其中，原材料存货占比由09年初的18.89%升至31.37%，增速快于棉价增速，说明公司为应对棉价上涨进行了较多的原材料储备。
公司计划分别以2782万元、6107万元的价格收购宁海华联和余姚华联的生产设备，收购完成后将彻底解决与大股东的同业竞争问题。此次收购对上市公司销售收入没有影响，但会带来毛利率的提升。
公司计划以6217万元收购新疆华孚100%的股权，并投入2600万元进行技改，技改完成后公司将新增色纺纱产能13万锭，年产量19500吨。
公司拟发行不超过6000万股，募集资金净额不超过9.8亿元，用于新疆五家渠12万锭色纺纱项目及浙江上虞8万锭半精纺纱线项目。项目达产后，公司自有的色纺纱产能将达到115.25万锭，在行业内的龙头地位将进一步得到巩固。
预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.07元、1.24元和1.44元。
目前公司2010年动态市盈率不到18倍，基本处于板块内最低水平。考虑到公司在细分子行业中的龙头地位以及未来成长性，我们认为股价存在低估。维持“增持”评级，目标股价25元。
公司定向增发底价16.58元，当前股价较定增价仅溢价15%，具有很高的安全边际，若未来股价继续下跌将提供非常好的买入机会。
（具体内容请见附件）
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