| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月01日 13:39 |
作者： |
袁琤 |
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公司是ODM/EMS外包商。公司主要业务是以ODM/EMS模式为国内外的品牌商提供合约制造服务，主要产品包括两大类：网络通讯类和消费电子类。
ADSL为占比最大为75%。目前公司两大类占比最大的还是网络通讯终端类，2009年占到86%。而其中ADSL为网络通讯终端类中最大的单项产品，从2007年的1.65亿增长到2009年的3.87亿，增长率50%多，占公司的总收入比例从49%提高到75%，此业务目前对公司影响最大。
DSL是目前主要宽带接入方式，未来还看光纤接入。2008年全球的DSL宽带接入占到宽带的65%左右，用户3.96亿。预计未来几年DSL方式仍是国内宽带接入的主流方式。不过ADSL产品已进入充分竞争阶段，以EPON和GPON为标准的光纤接入是继DSL下一代产品，公司也正在布局。2008年公司以EMS模式向华为提供GPON光纤接入设备的PCBA产品。未来光纤接入产品是否放量非常重要。
For iPod等消费电子类的发展。公司是首家将for iPod音视频产品以“便携式包体”的形式推出的ODM厂商。其for iPod音视频产品进入了北美地区的苹果公司店（Apple Store）、Best Buy、Cricuit City等主流电子产品大卖场。公司的产品线丰富，具备竞争力。公司的for iPod音频产品2009年的收入为4926万，占总收入的9.5%，未来要看其ODM的发展情况。
募投项目。本次发行计划发行数量为2500万股。募集资金主要投资三个项目：深圳生产基地技术改造项目、网络通信产品生产基地项目和消费电子产品生产基地项目。共需投入资金19004万元。
盈利预测与估值。我们预测公司在2009、2010和2011年的EPS分别为0.81、1.02和1.3元。给予2010年30倍的PE，合理估值为24.3元。未来最需要关注的是跟随下游主要客户如华为等增长情况
（具体内容请见附件）
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