| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月26日 14:15 |
作者： |
周俊 |
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宁波银行09年净利润为14.57元，同比08年增长9.4%，EPS为0.58元，略优于预期，主要源于息差与非息收入增长优于预期。09年4个季度的EPS分别为0.14、0.14、0.16和0.14元。
2009年公司净利息收入与非息收入均实现了20%以上的强劲增长。费用增长较为均衡，由于拨备计提力度较大，税前利润和净利润的增幅分别为14.9%和9.4%。我们认为公司强劲的利息收入和非息收入增长在2010年会更加突出，同时审慎的拨备计提也为2010年的利润增长提供基础。
公司资产收益率优于预期，对公贷款利率较基准利率平均上浮11.7%，溢价能力的优势较为突出。个人贷款利率大幅优于同业，主要原因是宁波银行较同业，个人贷款中按揭贷款的比例是相对低的。我们认为宁波银行贷款收益率在2010年会继续上行，但因为目前资金成本的下降接近尾声，不考虑加息因素，公司的息差上行会弱于资产收益率的上行。
宁波银行09年手续费收入增长符合预期，其中代理结算业务大幅增长220%，信用卡业务强劲增长84%。但代表经济真实活力的结算业务同比下滑30%。我们认为在2010年，信用卡业务会延续高速增长的态势，同时结算业务会随着实体经济的好转而上升，同时代理业务作为公司中间业务新的增长点会继续保持较高增速。我们认为中间业务在2010年保守增速也达20%以上。
我们认为宁波银行的利息净收入和非息收入在2010年会继续保持强劲增长，预计2010年的净利润为20.9亿，考虑到配股因素后摊薄的EPS为0.71元，目前股价对应2010年的PE、PB分别为21.6X和2.68X。考虑到公司的高成长性和较明朗的发展前景，我们认为目前估值合理，维持“增持”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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