| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月25日 15:12 |
作者： |
张勋 |
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事件：
近期，我们拜访了楚天高速，并对公司经营管理的汉宜高速进行了实地考察，以更为清晰的把握公司的投资机会。本次调研旨在了解三方面的问题：1、公司2010年1月份运营数据的解读；2、沪蓉西全线贯通状况及其对公司经营汉宜高速的影响；3、与汉宜高速并行的武荆高速建设及可能分流情况。
评论：
1、扰动因素较多，使得汉宜高速2010年1月份运营数据不具有代表性。
2009年12月19日，沪蓉西高速宜昌至利川段实行了单幅通车，2010年1月18日，龙潭隧道左洞达到通车条件，使得直接连接湖北和重庆的高速公路沪蓉西全部贯通，也意味着贯通我国东、中、西的沪汉渝蓉高速公路大通道彻底全线双向通行。由于沪蓉西高速东接楚天高速经营管理的汉宜高速，该路段的通车使得汉宜高速结束了“断头路”历史，因此，市场对路网贯通下汉宜高速的车流量和收入增长有着很高的预期。但公司披露的1月份运营数据并未对该预期形成完全支撑：1月份车流量数据显示，折合全程日均混合车流量同比下降1.33%，其中，除特大型车同比增长88.2%之外，小型车、中型车、大型车车流量同比分别下降9.11%、14.4%和10.56%，与市场之前预期差距较大；但是，根据公司车流量和收费标准测算的1月份通行费收入则同比增长约19%。
通过调研，我们分析认为，导致上述市场预期和现实、收入增长和车流量下滑之间的矛盾主要源于以下几个方面：一、季节性因素干扰，2009年的春节为1月26日，而2010年的春节为2月14日，1月份为2009年汉宜高速车流量高点，较高的基数使得车流量增长较难；二、天气因素干扰，2010年1月份雨雾天气较多且气候寒冷，交通管制频频出现，使得高速公路出行受到限制，部分分流到并行普通国道上；三、沪蓉西贯通效应尚未体现，除受到天气影响外，沪蓉西全线双向完全贯通为1月18日，且部分司机尚不知道该路段已经开通，从开始通车到车流量上来，需要一段时间，对1月份整体车流量并未产生显著影响；四、至于收入增长和车流量增长的差异，主要原因在于特大型车辆实现了超过80%的高速增长。
值得注意的是，虽然同比车流量增长不理想，但环比数据继续显示了比较明显的上升势头。与2009年12月份相比，汉宜高速日均车流量同比增长9.8%，其中小型车、中型车、大型车、特大型车同比分别增长9.9%、3.45%、23.3%、6.9%。
（具体内容请见附件）
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