| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年02月23日 15:04 |
作者： |
张广荣 |
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投资要点：
中小尺寸LCD上游材料供应商：中小尺寸LCD显示屏的应用领域主要集中在消费类电子产品（60%以上是手机）、工业控制和精密仪器仪表、车载电子显示、家用电器（如微波炉的显示，空调的温度显示，机顶盒的显示等），产业链的上中下游分别为材料厂商、面板厂商和整机厂商。公司目前生产的上游材料主要为ITO导电玻璃，彩色滤光片，TFT空盒，触摸屏材料，2009年中期营业收入为2.54亿元，其中TFT空盒实现收入4754.5万元，彩色滤光片和ITO导电玻璃合计实现收入20653.5万元。
ITO导电玻璃市场稳定、未来增长主要看高端产品：TN用导电玻璃是低端产品，竞争激烈，有80多家厂商，公司下属子公司浙江金徕镀膜在做这块市场；STN用导电玻璃是中端产品，厂商有20家左右；高端ITO导电玻璃主要用在品牌汽车、精密的仪器仪表和数控机床等领域，门槛高，获利空间大，目前国内仅有四家厂商能做，公司占据了30%多的市场份额。公司此项业务的设计产能1K万片，未来没有进一步扩产的打算，我们预计10年公司该项业务将会保持稳定增长。
CSTN彩色滤光片市场需求萎缩、供给减少：TFT替代CSTN是大势所趋，09年彩色滤光片价格下降了20-30%，成为公司业绩下滑的主要原因，目前的市场需求主要来自于山寨手机和出口手机（主要销往国外低端市场）两大块；供给面看，台湾都是inhouse，日本原有两家，金融危机中关闭一家，另一家预计也会退出，其他国家没有CF厂，大陆有4家：莱宝、南玻伟光、比亚迪和湖南金果。公司目前年产能是100万片，为国内最大，公司09年CF出货量基本与上年持平，公司未来一方面通过产品改良来提升价格，另一方面将会把闲置产能适时转做触摸屏生产线。
TFT空盒出货量2010年有望大幅增长：公司自08年9月份开始试生产TFT空盒，09年第三季度月均出货量已经超过1.5万对，我们预计09年全年出货量将超过15万对，2010年出货量有望超过30万对。公司设计产能为每个月3万对，目前产能已经做到2.6-2.8万对。国内主要厂商包括莱宝为2.5代线（400mm×500mm），信利国际是2代线（370mm×470mm），深天马是4.5代线（730mm×920mm），公司客户主要是模组厂商，优势体现在不同规格产品的定制化生产服务能力，目前产品合格率90%，未来目标是做到95%以上。
触摸屏“钱”景无限：随着iPhone手机的全球热销，触摸屏手机已经成为各大手机厂商追逐的热点，我们预计在2010年国内电容式触摸屏市场将会有个爆发性的增长。电容式触摸屏与电阻式触摸屏相比，工艺更加复杂，不仅需要镀多层ITO导电膜，还需要光刻工艺，价格更是电阻式触摸屏的1.2-2.2倍。目前生产厂商以台湾为主，大陆只有两家能做（另一家是台湾厂商在大陆设的公司）。公司规划产能4万片/月（每片400mm×500mm），年收入3亿元，09年客户认证已经做完，2010年1月份正式投产，主要供给下游的模组厂商，包括天马、超声、比亚迪、信利国际、晶电国际等。我们预计明年公司触摸屏全年生产30万片左右，将大幅提升公司业绩。
盈利预测与评级：我们认为公司正处于新产品盈利的拐点，我们预测公司09、10、11年EPS分别为0.54、0.81和1元，对应PE为42、28和23，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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