| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月22日 14:45 |
作者： |
林健晖 |
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事项：节前，我们拜访了深圳莱宝高科股份有限公司，就公司当前的生产经营情况和高层做了详细的交谈。
投资要点：
公司一直专注于中小尺寸液晶显示器的材料研发和销售。以10.4英寸为界限划分中小尺寸和大尺寸液晶显示器。大尺寸显示器主要应用于笔记本电脑,台式电脑显示器和液晶电视，主要是规模化和标准化生产；中小尺寸显示器，主要应用于消费类电子产品，如手机，相机，摄像机和游戏机。
此外，还应用于家用电器显示,车载显示，工业控制中的精密仪器仪表显示等。中小尺寸显示器的生产模式主要是定制化。
公司主要是为中下游的模组和终端组装厂商提供TN/CSTN-LCD的ITO导电玻璃，CSTN-LCD彩色滤光片，TFT空盒和触摸屏。公司从TN-LCD的ITO导电玻璃开始，跟随着LCD显示技术的升级换代而不断革新自身的产品，一直掌握着上游核心材料的生产，有着较高的利润率。
公司在ITO导电玻璃生产方面积累了17年的经验。目前，中国是全球ITO玻璃的生产基地。大陆厂商共有100家左右，其中80多家只做低端产品（TN型，显示数字和简单图像）；15家做TN和STN，用于工业控制显示面板和车载显示等；5家做高端产品，用于精密仪器仪表、品牌高端车载设备。中低端产品获利空间较小，但受经济周期影响相对较小，而高端产品毛利率高，但容易受经济周期波动影响。子公司浙江金徕生产中低端产品。高端厂商有莱宝，南玻伟光，蚌埠华益、苏州美日（日资）等公司，其中，莱宝的市场份额超过30%，行业前三。在2009年，由于受到经济危机的影响，下游终端消费者消减支出，对中低端产品的需求相对较高。因而，公司高端业务方面受影响较大，中低端产品出货量反而出现明显的增长。公司产品均价总体维持平稳，相比于2008年下滑了近5%，预计未来每年下滑的幅度有限。在高端领域中，产品镀膜的要求高，抗污染和抗震动等能力较强，产品寿命长。由于和触摸屏工艺的相似性，能做高端产品的厂商均能生产触摸屏玻璃材料。ITO玻璃这块业务，将为公司带来稳定持续的收入，但鉴于存在TN/CSTN-LCD受TFT挤兑替代效应的趋势，公司没有进一步扩大产能的计划。
（具体内容请见附件）
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