| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年02月22日 14:49 |
作者： |
熊云彩 |
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事件：公司发布2009业绩快报和收购广州逸信51%股权公告。09年收入8.23亿元，净利润0.76亿元，每股收益0.58元。
点评：
收入高增长符合预期。公司2009年收入增长84.6%，符合我们预期75.4%高增长预期；归属母公司净利润0.76亿元，每股收益0.58元，符合我们净利润0.81亿元和0.60元的预测。公司净利润增长低于收入增长的原因一方面是因为毛利率水平略有下降，另一方面是控股子公司紫光网络利润水平增长迅速。
网优子行业景气持续，将恢复3-5家主要厂商格局。我们在09年初已首先指出，由于国内3G网络物理特性和移动运营商由两家变为三家给网优子行业带来需求高增长，预计2010和2011年网优市场总容量将分别达到127.7亿元和139.5亿元。在行业格局方面，由于2009年市场容量翻番，参与者无论实力强弱均得以受益，但目前几大主要参与者产能和服务能力都得到有效提高，且运营商集采力度加大，未来实力不强的中小供应商空间将越来越小，行业格局将逐渐恢复到2G时代3-5家主要厂商的格局，主要厂商的收入增长将高于行业。
控股广州逸信不仅仅在于业绩至少增厚5分钱，得广东方得天下。公司收购广州逸信首先是预计归属母公司净利润能增加至少733万元，增厚EPS约0.055元，更重要的是，公司可快速扩大广东市场份额，成为主供应商。公司2007年进入广东移动网优市场，三年的市场培育期已过，控股广州逸信可以快速获得其客户资源，助力公司成为广东市场主流网优供应商。广东电信业务收入占全国比重约为15%，投资额占比超过10%，得广东方得天下。
维持推荐评级，合理价格27.9-32.6元。我们维持公司原有业务2010-2011年收入11.61亿元和15.55亿元的预测，每股收益广州逸信再贡献0.05元，增厚后的每股收益分别为0.93元和1.23元。维持推荐评级，以30-35倍市盈率计，合理价格27.9-32.6元。
（具体内容请见附件）
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