| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月12日 13:53 |
作者： |
陶正傲 |
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绝对大股东江苏省国资委推动了公司过去的快速增长，公司今后的发展主要靠公司自身的内部管理水平。
2009年经纪业务市场份额为5.94%（按交易所数据），排名业内第2；集合资产管理产品数量与规模均排名第1位，但2009年收入排名在第3位；2009年投行业务收入在业内排名第7位、尽管保荐人数量排名第2位，主承销金额排名第5位；公司2009年自营经营谨慎。
公司旗下的华泰证券本部、华泰联合证券、华泰紫金直投及香港公司，控股的南方基金、友邦华泰基金、长城伟业期货，参股的江苏银行等等均为公司的未来的发展提供一个综合金融平台。
经纪业务收入为主、投行业务收入与资产管理收入占比较少，自营收入波动较大，这些证券行业的特征，在华泰证券身上也是同样如此。公司2009年营业费用率和营业净利率分别为39.27%、42.74%。
按分部业务加总估值得到华泰证券的每股价值在19.17元至22.95元之间。按可比公司PE相对估值得到的华泰证券的每股价值在18.84元与21.88元。
当然若公司以18.84与22.95的平均价发行20.9元的平均价发行，将筹得资金163.9亿元，折现每股增加价值2.93元。这样我们预计公司IPO后上市定价约在21.77元至25.88元之间。
（具体内容请见附件）
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