| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月11日 13:55 |
作者： |
郑永双 |
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蓝色光标是A股公关行业第一股。公司是一家在中国大陆为企业提供品牌管理服务的行业龙头企业。公司的主营业务属于公共关系服务，核心业务是为企业提供品牌管理服务，提供品牌传播、产品推广、危机管理、活动管理、数字媒体营销、企业社会责任等一体化的链条式服务。
全球公共关系市场稳步增长，中国公共关系市场增长高于世界平均水平。根据霍尔姆斯报告，2006年国际公共关系行业的总体规模约70亿美元，年增长率约9.5%。其中亚太地区市场规模约10亿美元，占全球行业市场的14.3%，年增长率15%快于全球平均水平。据2006年CIPRA调查显示，我国2006年公共关系行业年收入达80亿元人民币，增长率达33%左右。中国市场处于行业发展初期，市场空间大，预计未来仍将保持较高速度的增长。
收购是企业成长的主要手段之一。由于公共关系行业同一家公司不便同时服务于两家具有直接竞争关系客户，公共关系公司一般采用多品牌的经营模式运营，这种行业特点决定了行业内整体集中度低，公关品牌数量巨大，微观主体市场占有率低，大型公关传播集团往往通过频繁的收购实现业务的扩张，市场占有率的提升。
公司是本土公共关系行业中的龙头企业。根据CIPRA做出的2008年中国公共关系市场统计显示，公共关系行业前20强的平均年营业额是1.12亿元，而公司在2008年实现了3.3亿的营业收入。同时，公司2008年、2007年、2006年三年市场占有率分别为2.36%、2.19%、1.86%，市场占有率不断提高，2008年公司市场占有率已经处于本土公司中的第一位。
公司治理能力卓越，品牌竞争力突出。（1）合理规划人力资源，重视人才。06、07、08年期末的公司员工离职率分别为17.8%、17.1%、15.6%,09年上半年的离职率仅为12.7%，大幅低于业内的平均水平20%，且离职率呈现逐年降低的趋势；（2）人员素质高，服务能力强。公司平均每品牌收入从2006年的90万元增加到了2008年的178万元，08年人均实现营业收入50万元，高于TOP-local的31万元/人，同时公司是国内唯一拥有全国性服务网络的公共关系企业；（3）认清自身优势，优化收入结构。公司立足IT,充分分析自身优势，大力拓展数字营销业务，使该业务迅速发展，从2006年占比总收入6.88%上升到2009年上半年的22.47%，降低了公司收入对产品推广业务的依赖，优化了收入结构。
盈利预测和估值水平。预计2009-2011年蓝色光标营业收入分别为3.85亿元、5.10亿元和6.56亿元，摊薄后EPS分别为0.67元、0.93元和1.21元,对应33.86元的发行价格，市盈率分别为50.53倍、36.41倍和27.98倍。我们谨慎的给予首日涨幅10%-20%的判断，预计公司上市首日开盘价在37.2元-40.6元之间。
（具体内容请见附件）
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