| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2010年02月10日 15:21 |
作者： |
田慧蓝 |
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报告要点：
主营业务收入同比增长9.08%,但主营毛利率下降0.63%公司主营业务收入25.93亿元，其它业务收入4777万。主营业务收入同比增长9.08%，主营业务毛利率为16.56%，同比去年17.19%下降0.63%。公司整体毛利率为18.08%，与去年同期的18.99%相比减少0.91%。
费用率大幅下降是净利润增长主要原因公司费用率为12.64%，去年同期费用率为15.67%，下降3.03%。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.23%/10.09%/0.32%，去年同期的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.86%/11.96%/0.85%。销售费用本期为人民币5899万元，较上期减少15.23%，主要是由于上期组织大型店庆活动，业务宣传费、广告费高于本期所致。管理费用本期为人民币2.67亿元，较上期减少8.27%，主要是由于上期进行店内修理，上期修理费用高于本期所致。财务费用本期为人民850万元，较上期减少58.60%，主要是由于本期偿还借款，利息支出发生较小所致。
公司员工数减少，但人工费用并未减少公司员工数由2008年的3313人降至2859人，但支付给职工以及为职工支付的现金却由1.45亿增至1.69亿。
三期项目土建工程已经顺利封顶三期工程于4月1日破土动工。克服了道路狭窄、施工不便、边施工边营业以及冬季施工寒冷等诸多不利因素影响，仅用了6个月时间，土建工程便顺利封顶。目前，整体规划设计方案已基本确定，包括营业卖场分布、商品大类结构、经营业态组合、服务功能划分等，为确保三期项目三季度全面开业做好准备。
银泰与新纪元所持股份均已减持完毕，股权之争日渐清晰继银泰减持完毕后，新纪元通过大宗交易也相继减持完毕，仅剩CENTRAL PROSPERITY SHOPWELL CAPATAL LIMITED仍持有公司26.3%股权，沈阳中兴商业集团有限公司持有33.86%股权，紧紧掌握控制权。
投资建议：我们坚持三期项目对中兴的重要意义，2011年将是新中兴元年。乐观预计公司2010年年/2011年EPS为0.39元/0.67元，对应PE为31.48/18.32倍，给予“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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