| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月07日 14:35 |
作者： |
王佳;郭洋 |
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撰写时间： |
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事件：公司第三大股东新纪元于2010年1月4日和1月5日通过大宗交易减持公司股票800万股，占公司总股本2.86%，本次减持后，新纪元持有上市公司589万股，占公司总股本2.11%。
我们的观点：
本次第三大股东减持后，公司股权结构进一步理顺，大股东地位优势逐渐显现，未来公司经营体制更加稳定，发展战略将会更加积极，公司目前积极筹备中兴商业大厦三期建造，预计2010年四季度将会正常开业，届时将会再造一个“中兴商业”。
公司资产结构简单，财务结构干净，资产负债率仅为34%，目前零售百货类上市公司中最低，公司即将在2010年解决依靠单体店增长缓慢的瓶颈，并且股权理顺之后，公司凭借好的商圈，好的地理位置及好的资产及管理，令公司资产经营质量得到明显快速提升，因此三期扩建为公司业绩成长提供广大增长空间，同时公司资产结构简单，资产负债率低，公司市销率较低，自有物业估值较高，公司股价投资安全边际较高，是2010年中少有成长性好，投资安全边际高的标的。
新纪元减持后，为公司再次提供买入良好时机，预计09、10、11年公司将实现净利润8700万元和1.22亿元和1.72亿元，分别同比增长37.4%和41.08%和40.53%，实现EPS为0.31和0.438及0.616元，P/E分别为30.18倍和27.77倍和19.76倍。考虑三期建成后，公司经营面积扩大近1倍，公司未来3年净利润复合增长率高达30%以上，我们对公司估值给予一定溢价，目标价为16元，投资建议为买入。
公司经营风险：1、股权之争，引起的公司定向增发的不确定性；2、百货行业系统性风险令三期项目培育期延长，经营业绩低于预期
（具体内容请见附件）
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