| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年02月09日 15:04 |
作者： |
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2009年1-12月，公司实现营业收入14.5亿元，同比增长22.49%，营业利润1.39亿元，同比增长2.36%，实现归属母公司净利润1.11亿元,同比增长10.31%，实现每股收益0.15元。其中，第4季度公司实现营业收入3.56亿元，同比增长2.73%，营业利润1455万元，同比下降18.51%，实现归属母公司净利润1058万元,同比下降9.55%，实现每股收益0.01元，略低于预期。2009年度分配预案为：每10股派送现金红利0.6元（含税）。
营业收入快速增长，源自房产租赁收入增长及专业连锁规模优势显现：公司2009年营业收入同比增长22.49%，主要原因是：其一，公司加快推进商业物业招商工作，全年完成房产租赁收入超2亿元；其二，公司三大专业连锁品牌“古今”内衣、“天宝龙凤”金银珠宝、“新光数码”的渠道建设进一步完善，分别实现营业收入4.78亿元、2.15亿元、3.84亿元，同比分别增长6.76%、40.61%、93.68%，连锁规模优势初步显现。
财务费用下降弥补毛利下滑：2009年公司综合毛利率35.95%，同比下滑4.04%，主要由于为应对经济危机，公司对旗下连锁品牌实施了降价促销。但同期由于利息支出减少带来公司财务费用率同比下降29.75%，一定程度弥补了毛利的下滑。
盘活低效资产带来业绩微增：2009年公司出售了长期空置的南昌路洋房，增加营业外收入1250万元。
未来投资亮点：
1）三大专业连锁品牌持续扩张，规模优势助力快速增长：“古今”内衣在全国连锁网点已达1278家，其国内内衣品牌领军地位已逐步确立，规模效应及品牌优势将带来收入利润持续同步增长；2009年初公司对子公司天宝龙凤金银珠宝有限公司增资3000万元、对新光数码增资545万元，透露出公司对三大品牌连锁拓展的支持。伴随宏观经济持续向好提振消费及2010年世博会的旅游消费契机，公司将回归快速增长通道。
2）“创投”——未来业绩增长点：目前公司已明确了构建公司益民商投、益民置业、益民创投三大投资平台、打造投资控股型企业集团的战略设想，已启动益民创投的运作，伴随行业的高成长及上海得天独厚的环境优势，“益民创投”可能成为公司未来的业绩增长平台。
盈利预测和评级：我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.17元、0.21元和0.26元，按2月8日收盘价10.34元计算，对应动态PE分别为62倍、49倍和40倍，维持“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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