| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月08日 15:10 |
作者： |
贺平鸽 |
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收入增长强劲，盈利略低于预期
公司09年实现营业收入30.29亿元，同比增长26.60%；归属于上市公司股东净利润6.66亿元，同比增长57.40%。实现EPS 1.07元，每股经营性现金流0.71元/股，同比大幅增长273.8%。
相比08年证券投资亏损约16638万元，09年的的证券投资收益为7471万元，扣除非经常性损益后的净利润5.82亿元，EPS为每股0.94元，同比增长2.09%。净资产收益率ROE为28.61%，同比提高5.74个百分点?公司09年度分配方案为：每10股派送现金1元，每10股送红股2股。
毛利率小幅下降，销售费用率增长较快? 09年公司整体毛利率为82.71%，小幅下降0.54个百分点。
09年公司的销售费用率同比增长4.07个百分点，使总体期间费用率仍上升了3.69个百分点；09年实际所得税率11.19%，同比提高了3.87个百分点。
期间费用率和所得税率的提高使得主营业务利润增幅低于收入增速。
公司资产负债率维持在11.13%的较低水平，账面货币资金7.07亿，财务状况优秀。
创新药与国际化稳步推进自主研的创新药瑞格列汀在美国进入一期临床试验；卡曲沙星和艾瑞昔布的审批工作已基本完成，预计10年上半年上市；5个一类新药分别处于Ⅰ到Ⅱ期临床，另有6个创新药正申报待批；新获10个临床批件和5个生产批件。公司将在10年3月迎接FDA官员对伊利替康等制剂出口的FDA认证检查?维持“推荐”评级我们预计10-12年公司主业EPS 1.25、1.60、1.95元，同比增长17%、27%、22%，目前PE37x、29x、24x。公司有望重回高增长、高盈利的轨道，创新和国际化稳步推进、成果可期，给与2011年PE35x，目标价56元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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