| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月08日 13:36 |
作者： |
陈光明 |
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撰写时间： |
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日前我们组织了对长安汽车的联合调研，就2010年国内汽车市场、公司微车业务、自主品牌以及合营公司的未来发展等问题与公司高管进行了深入交流。
投资要点：
合营企业的轿车业务仍是公司最主要的盈利贡献。长安汽车主要业务可分为三块：微型客货车、自主品牌轿车以及以合营公司长安福特马自达为主的轿车业务。从目前的盈利贡献看，合营公司轿车业务盈利贡献超过70%，自主品牌亏损，其余为微车贡献。
长安福特盈利稳定增长。2009年，长安福特受重庆工厂产能制约，福克斯销量未能有效释放，但总体仍实现销售32万辆，增长约55%，我们估计全年盈利约18亿，增长50%。2010年，公司对产能做了相应调整，将马自达3移至产能富余的南京工厂生产，如此一来福克斯产能将得以释放，同时南京工厂的产能利用率也将得到明显提升。在新产品方面，2010年长安福特除了蒙迪欧致胜以及福克斯等改款外，无新车型推出，公司将2010年销量目标定为37万辆左右，增量部分主要由新嘉年华、福克斯和马2等推动。
微型客货车需求受汽车下乡等政策继续推动。在汽车下乡、以旧换新等政策推动下，2010年微车市场需求将继续提升，与09年的井喷相比，我们预计今年增速将回落至10%以下。公司计划2010年微车实现100万辆的销售，较上年增长近40%，这需要其市场份额的继续提升，2009年公司微车份额提升约2个百分点至28%，公司希望未来三年，将市场份额提升至30-35%。鉴于产能瓶颈，公司计划投资近40亿元在河北和重庆两地扩充50万辆整车和60万辆发动机产能，分别与2010年、2011年投产。
自主品牌轿车逐渐成熟。经过3年左右时间的研发探索，公司自主品牌轿车逐渐成熟。2009年自主品牌轿车销售同比增长超过150%，其中表现突出的是09年3月推出的悦翔，全年销量超过6万辆。2010年在自主品牌的新产品方面，公司将推出产品产品奔奔MINI，奔奔改款车型以及悦翔、志翔的两厢车。公司将2010年自主品牌轿车销售目标定位20万辆以上，较09年增长100%以上。车型方面仍然寄予悦翔比较大的期望，其2010年销售目标为15万辆。目前公司自主品牌轿车仍处于品牌推广、渠道建设以及研发投入阶段，仍需要较多投入。
（具体内容请见附件）
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