| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月03日 14:14 |
作者： |
宋晗 |
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投资要点：
精华制药是2005年新股恢复发行以后第一家上市的国有制药企业，其业务中包含了中成药、化学原料药和化学制剂等多种业务模式。目前公司的中成药业务发展形势较好，化学原料药发展较为稳定，化学制剂则有一定程度的萎缩。
中成药是目前的利润的主要来源，公司的中成药主要集中在王氏保赤丸、季德胜蛇药片、正柴胡颗粒和金荞麦片四个品种上，公司希望能够通过扩大营销团队来实现目前品种的增长，在后续产品梯队上，公司立足于老产品的二次开发以及大柴胡饮等新产品的推出。
公司的原料药主要的产品是苯巴比妥、保泰松和氟尿嘧啶，都是传统的经典老药，需求有所下降，但是竞争对手不多，国内外客户资源比较稳定，能够提供稳定的销售收入和现金流。
公司的各项财物指标在中小医药企业中处于比较好的水平，在管理费用上有一定的向下调整空间。
公司的募集资金项目主要投向在三个主要中成药产品的扩产项目，其中金荞麦片和金荞麦胶囊扩大10倍产能，正柴胡颗粒扩大近3倍的产能，而王氏保赤丸扩大1倍的产能，反映了公司对不同品种未来销售前景的预期。
预计2009-2011年摊薄后每股收益为0.37元、0.45元和0.55元，目前中小板医药股的市盈率在40-50倍左右，因此我们认为公司上市后的合理价格区间在18.00-22.50元之间。
（具体内容请见附件）
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