| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年01月25日 15:24 |
作者： |
易镜明 |
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投资要点：
公司系由南通精华制药有限公司整体变更设立的股份有限公司。公司主营业务为中成药、原料药及医药中间体和西药制剂的研发、生产和销售，主要产品包括王氏保赤丸、季德胜蛇药片等中药和苯巴比妥、保泰松、氟尿嘧啶等化学原料药。本次发行2,000万股，发行后为8,000万股。
发行后：南通产业控股集团持有41.30%股份，系公司的控股股东。南通市国资委系公司实际控制人。
近年来中成药制造行业保持了较快的发展速度。2007年全球130多个国家和地区应用中医药，世界中医药市场的总额已超过600亿美元，并以年均10%的速度增长。
公司中成药产品中王氏保赤丸和季德胜蛇药片被列为国家中药保密品种，其中季德胜蛇药片被列为绝密；王氏保赤丸、金荞麦片、固本咳喘片均被列为国家二级中药保护品种；公司原料药产品共取得了9个药品国际注册证书，其中氟尿嘧啶通过了美国FDA认证。
2006年～2008年收入复合增长率为5.83%，净利润复合增长率达到48.89%。2008年公司主营收入构成：中成药、原料药、其他分别为1.14、3.00、0.60、2.57亿元，分别占收入比重49.18%、44.37%、6.45%；分别占毛利比重为76.02%、21.98%、2.00%。
公司销售收入主要集中在华东地区，其占比接近一半。未来几年，公司将集中力量拓展省外市场，主要营销的重点将放在预算制专业学术推广模式的扩大采用。
公司本次募集资金项目涉及金荞麦胶囊（片剂）、王氏保赤丸、正柴胡饮颗粒三个项目，拟投资总额为18,826万元..风险提示：保护期限到期的风险、GMP重新认证的风险、降价风险、
公司属于国内中成药行业，虽然主要产品处于竞争激烈的细分市场，但由于公司研发实力较强，独家品种具有“二次开发”价值，看好其业绩能够保持稳定增长。我们预计09-10年EPS分别为0.39、0.53元，合理估值范围按照10年EPS 30-40倍PE计算为15.9-21.2元。
（具体内容请见附件）
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