| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年02月03日 13:43 |
作者： |
吕娟;吴昊 |
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投资要点：
公司简介：公司专注于大气粉尘污染整治，主要从事袋式除尘器所需核心部件——高性能高温滤料的研发、生产和销售。产品主要应用于火力发电燃煤锅炉尾气、水泥窑头窑尾烟尘、垃圾焚烧烟气、钢铁高炉煤气、沥青搅拌烟气、化工烟气等高温烟气除尘过滤。电袋复合式和袋式除尘设备的占比提升将带动滤料行业的发展：目前主流的烟尘处理方法包括袋式除尘、电除尘和电袋复合式除尘，而滤料应用在袋式除尘设备中，占袋式除尘设备的产值比重在 20-25%之间。随着国家不断提高烟尘排放标准，预计除尘效率较高的电袋复合式除尘器和袋式除尘器的应用将更加广泛，从而可以带动滤料行业的发展。
高温滤料市场规模：2008 年国内高温滤料行业总体市场规模已经达到亿元。未来随着电力、水泥、垃圾焚烧等行业烟尘排放标准的提高和产能上大压小的趋势，高温滤料将获得更快的发展。根据袋委会对总体市场的预测，预计国内未来五年内高温滤料市场年均复合增长率将达到 47%，2013年高温滤料市场规模将达到 84.95亿元。
行业竞争格局：目前高温滤料的主要生产企业除公司外，还有必达福、奥伯尼、博格、三五二一、安德鲁等。行业市场集中度并不高，除了必达福和奥伯尼外，第三到第六名的市场份额差距不大，公司排名第四。在电力应用领域， 2008年公司高温滤料的市场份额达到 16%， 位居第三。公司竞争优势：包括技术优势和持续创新能力、品牌和工程业绩、区位优势等。
募投项目：公司此次计划发行 1,300 万股，募集资金用于高性能微孔滤料生产线建设项目和技术中心建设项目以及补充营运资金。项目建设期年，完全达产需要 4 年，达产后将新增 200 万平方米滤料产能，已解决目前产能不足的问题。
盈利预测与投资建议：公司目前订单饱满，2010年上半年已经接满，预计 2009-2011年 EPS分别为 0.43、0.64、0.92元。按照 2010年预测业绩和 20-22 倍左右首发 PE，建议询价区间为（12.7，14.0）元。我们认为合理价格为 16.0元，相当于 2010年 25倍 PE。合理价格上下浮动 10%，上市首日定价区间为（14.4，17.6）元。
（具体内容请见附件）
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